山東藥玻：醫(yī)藥包裝材料龍頭成本壓力可緩解

Release time: 2010-07-31

2008年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.95億元，同比增長19.98％；營業(yè)利潤1.25億元，同比增長5.86％；歸屬母公司凈利潤9884萬元，同比增長14.73％；實現(xiàn)基本每股收益 0.38元。其中 7-9 月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 3.29 億元，同比增長25.77％，實現(xiàn)營業(yè)利潤4225萬元，同比增長11.65％，歸屬母公司凈利潤3248萬元，同比增長9.3％，實現(xiàn)基本每股收益0.13元。
　　毛利率下降2.22百分點，期間費用率維持平穩(wěn)。公司前三季度受能源，純堿，丁基膠價格上漲影響，毛利下滑至29.18％，同比減少2.22個百分點。第三季度毛利率為28.16％，同比下降2.4個百分點，環(huán)比下降2.22個百分點。公司前三季度期間費用率為14.09％，基本與去年持平，其中銷售費用率上升1.4個百分點為8.68％，管理費用率下降1.19個百分點為4.68％ z 成本壓力可望緩解。公司玻璃制品成本中煤炭約占17％，電力約占7％，重堿約占12％，丁基膠塞成本中丁基膠原料成本約占70％。預(yù)計09年煤炭價格受宏觀經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，有15％-20％的下降空間。純堿價格沖高回落，09年隨著部分在建產(chǎn)能投產(chǎn)，可能存在產(chǎn)能過剩，價格仍有下降空間，丁基膠價格雖然目前維持高位，但隨著原油價格的回落，預(yù)計丁基橡膠價格也會下降，同時丁基膠塞行業(yè)整合效果已經(jīng)在2008年體現(xiàn)，行業(yè)集中度提高有利于公司通過規(guī)模優(yōu)勢提升盈利能力。同時公司也積極采取各種節(jié)能措施以降低公司成本。
　　未來業(yè)績看點。醫(yī)改帶來普藥市場擴(kuò)容,公司作為產(chǎn)業(yè)下游而受益;公司今年3月3億產(chǎn)能的棕色瓶投產(chǎn)，公司總產(chǎn)能達(dá)到11億只，未來棕色瓶仍將是公司盈利的主要來源之一，棕色瓶主要用于出口，公司表示金融風(fēng)暴目前對公司產(chǎn)品出口影響不大;增發(fā)項目中高檔預(yù)灌封注射器項目預(yù)計2009年初投產(chǎn);公司一類玻璃產(chǎn)品仍需市場培育，但是長期看前景廣闊。
　　風(fēng)險提示。一類玻璃市場開拓的不確定性，原材料價格周期性波動風(fēng)險。
　　盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計公司08-10年EPS為0.51元，0.65元和0.82元，相對于公司目前的股價PE分別為15倍，12倍和9倍，公司目前業(yè)績主要依靠原有產(chǎn)品的銷量提升，成本壓力的下降將提升公司盈利能力，長期來看公司將依靠再投資以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和提升產(chǎn)品品質(zhì)與國外醫(yī)藥包材企業(yè)競爭，公司作為醫(yī)藥包裝材料行業(yè)龍頭，首次給與“增持”評級。

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